Замедление экономики усилило ожидания более резкого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое ослабление в России в начале текущего года может подтолкнуть Банк России к более быстрому снижению ключевой ставки, чем предполагается в базовых рыночных оценках, отмечают некоторые аналитики, пересматривающие свои прогнозы.

Ожидания решения по ключевой ставке

По оценкам 23 опрошенных аналитиков, регулятор на заседании в пятницу, 24 апреля, может понизить ключевую ставку еще на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

Аналитики Райффайзенбанка указывают, что ухудшение динамики экономики в первом квартале 2026 года остается актуальным фактором и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании Банка России.

Слабые показатели и давление на промышленность

Глава государства ранее выражал недовольство темпами экономического роста после того, как ВВП сократился на 1,8% за первые два месяца года, и поручил правительству подготовить новые меры поддержки экономики.

Слабую динамику демонстрируют и крупные промышленные компании. «Северсталь» отчиталась о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а «Русал» зафиксировал убыток. Обе компании связывают свои результаты с жесткой денежно‑кредитной политикой регулятора.

Согласно данным Росстата, объем просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее говорил о том, что значительная часть внутренних резервов роста уже исчерпана.

Риски «отрицательного роста» и роль ключевой ставки

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в районе 12% порогом, при котором возможно восстановление инвестиционной активности и экономического роста. В базовом сценарии Банк России закладывал средний уровень ставки в текущем году в диапазоне 13,5–14,5%, что, по оценкам экспертов, снижает шансы на быстрое возобновление роста.

Опубликованные на этой неделе данные Росстата показали почти нулевую инфляцию, что открывает пространство для ускоренного снижения ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось всего на 0,3%, что указывает на близкую к стагнации динамику экономики в целом. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленный выпуск вырос на 2,3% после снижения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превысив ожидания части аналитиков.

Пересмотр прогнозов ВВП

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отметил, что мартовская статистика по промышленности не изменила его оценку сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают, что спад окажется несколько меньше — ниже предыдущей оценки в 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что мартовский ВВП может показать незначительный рост. По ее словам, этому могли способствовать календарный фактор (отсутствие сокращенного количества рабочих дней по сравнению с январем и февралем), ускорение роста бюджетных расходов, а также некоторое улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

В целом по итогам первого квартала Беленькая прогнозирует около нулевой динамики ВВП.

В феврале Банк России оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% в годовом выражении. Экономисты полагают, что столь заметное расхождение фактических показателей с прогнозом не может остаться без реакции регулятора.

Согласно прогнозу Альфа‑банка, спад ВВП в первом квартале составит около 0,4% год к году, а рост экономики по итогам всего года не превысит 0,7%. Во втором квартале, по их оценкам, календарный фактор поддержит деловую активность, и темпы роста могут достичь 1,1%.

Структурные ограничения и факторы поддержки роста

Ольга Беленькая отмечает, что постепенная нормализация денежно‑кредитной политики в перспективе должна способствовать оживлению экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения, связанные с рынком труда, внешнеторговой деятельностью, а также факторами безопасности инфраструктуры и стабильностью доступа к интернету.

Дополнительную временную поддержку росту могут оказать повышение мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта на российский экспорт. При этом многое будет зависеть от физических объемов поставок энергоресурсов за рубеж.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что динамику ВВП во второй половине года может улучшить приток дополнительных экспортных доходов от поставок углеводородов и сырьевых товаров начиная с апреля, а также влияние календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По оценкам института, спад экономики в первом квартале составил около 1,5%.

Ограниченные бюджетные ресурсы

Пространство для масштабного бюджетного стимулирования экономики в этом году остается ограниченным, поэтому власти, по оценкам экспертов, делают ставку на точечные меры, направленные прежде всего на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.