Суть схемы
По состоянию на 18 июня регулятор ввёл в банковскую систему порядка 4,748 трлн рублей в виде кредитов репо под залог облигаций федерального займа. Банки приобретают ОФЗ, закладывают их в Центробанк и получают кредиты репо, которые затем часто используются для покупки дополнительного госдолга. В результате значительная часть выпущенных облигаций оказывается на балансе Центробанка.
Откуда рост операций
Резкий рост вливаний начался прошлой осенью на фоне резкого сокращения нефтегазовых поступлений и увеличения бюджетного дефицита. С конца октября по конец декабря регулятор выдал банкам около 1,9 трлн рублей кредитов репо, а с начала года — ещё примерно 1 трлн.
Новые бюджетные рамки и объём заимствований
Недавно принятые нормативные изменения позволили правительству нарастить расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. Ожидается, что Минфину в этом году потребуется привлечь дополнительно несколько триллионов рублей, чтобы покрыть дополнительные обязательства, в том числе связанные с расходами на военные нужды; оценки дополнительных заимствований варьируются на уровне нескольких триллионов рублей.
Риски монетизации и инфляции
Эксперты предупреждают, что расширение практики финансирования дефицита через репо с участием Центробанка фактически приближает монетарное финансирование госрасходов. Это усиливает проинфляционный эффект: напечатанные деньги краткосрочно позволяют обслуживать потребности бюджета, но одновременно увеличивают инфляционное давление и действуют как скрытый налог на покупательную способность населения.
В условиях ограниченного доступа к иностранному капиталу роль российских банков в приобретении ОФЗ выросла, и дальнейшее расширение таких операций может ускорить инфляцию и усложнить монетарную политику.