Российский рынок государственного долга пережил серьёзную распродажу: индекс RGBI в начале недели снизился примерно на 1,6% и опустился к минимумам с февраля, а доходности долгосрочных ОФЗ поднялись до около 15,5% годовых.
Ход снижения
Падение индекса ускорилось после уик‑энда: с пятницы, когда был зафиксирован отскок в районе 0,8%, снижение на старте новой недели усилилось и привело к новым годовым минимумам. Инвесторы требовали существенно более высокую доходность, чтобы покупать долговые бумаги со сроками погашения 10–15 лет.
Причины давления на рынок
Главные факторы распродажи — ожидания роста бюджетных расходов, опасения по поводу устойчиво высокой инфляции и сохраняющаяся жёсткая позиция Центробанка. По словам аналитиков, смягчение монетарной политики оказалось слабее рыночных ожиданий: ключевая ставка была снижена лишь на 0,25 п.п. до 14,25%, при этом регулятор предупредил о возможном замедлении темпов снижения из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
Параллельно растут планы по увеличению военных расходов на несколько триллионов рублей — порядка 4–5 трлн (почти 40% к первоначальному плану). Дополнительные траты предполагается покрывать за счёт секвестра гражданских статей бюджета и привлечения ещё 2–3 трлн руб. нового долга.
Последствия для бюджета
Уже сейчас эффект от более дорогого долга сказывается на расходах: по оценкам аналитиков, в этом году около 9% бюджетных расходов, или примерно 4 трлн рублей, пойдёт на выплату процентов по госзаймам. Объём госдолга с начала войны вырос примерно вдвое и достиг порядка 32 трлн рублей.
Первоначально в проекте бюджета на 2026 год Минфин закладывал заимствования в размере примерно 4,4 трлн рублей и сокращение дефицита. Однако уже к концу мая дефицит федеральной казны превысил годовой план и составил около 6 трлн рублей.
«Проинфляционные риски на будущее заметно выросли, бюджетная политика в ближайшие три года будет более стимулирующей, чем это было заложено в базовом прогнозе».
Дополнительно давление на долговой рынок создает изменение правил бюджетного управления: недавно были приняты нормы, позволяющие правительству наращивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов, что усиливает опасения инвесторов относительно долговой устойчивости.
Короткий итог
Рост доходностей и распродажа ОФЗ отражают сочетание фискального и монетарного напряжения: на рынке фиксируют повышенную плату за риск заимствований для бюджета, а это в краткосрочной и среднесрочной перспективе увеличивает фискальную нагрузку.
