Перед июльским заседанием Центрального банка основной фокус рынка смещён с непосредственного решения по ключевой ставке на обновление среднесрочного прогноза и оценку проинфляционных рисков, связанных с возможным дефицитом топлива и мягкой бюджетной политикой.
Ключевые ожидания
- Ожидается, что ключевая ставка будет сохранена на уровне 14,25%.
- Аналитики прогнозируют повышение среднего прогноза ставки на 2027 год примерно на 2 процентных пункта.
- Опросы показывали преобладание прогнозов паузы: большинство аналитиков ожидали удержания ставки, часть допускала небольшое снижение.
- Негативные данные об инфляционных ожиданиях населения усилили поддержку паузы в июле.
В базовом сценарии средняя ключевая ставка рассматривалась как 14,0–14,5% в 2026 году, 8,0–10,0% в 2027 году и 7,5–8,5% в 2028 году. Однако обновление прогноза в сторону более жёсткой траектории уже обсуждается и частично учтено в котировках долгового и денежного рынков.
Если прогноз на 2027 год будет повышен более чем на 2 процентных пункта, это может усилить давление на внутренний рынок и привести к ещё большему ужесточению денежно‑кредитных условий.
Рынок облигаций и оценка рисков
Доходности длинных ОФЗ выросли в первом полугодии 2026 года. Масштабный обвал цен на рынках акций и облигаций в июне—июле аналитики отмечают как капитуляцию на фоне отсутствия улучшений в геополитике и общего разочарования рынка.
Текущее подавленное состояние рынка ОФЗ отражает опасения, что при ставке 14,25% цикл смягчения денежно‑кредитной политики может быть завершён. Эксперты не исключают усиления давления на облигационный рынок после июльского заседания Центробанка.
Мы считаем, что в настоящее время ужесточение политики не на повестке, а основной базовый сценарий — дальнейшее плавное и осторожное смягчение. Однако рынку нужны более чёткие и понятные сигналы от регулятора.
В ближайшие дни инвесторы будут внимательно следить за обновлённым прогнозом и формулировками регулятора — именно они зададут тон для динамики долгового рынка и ожиданий по дальнейшей монетарной политике.
