Банк России в резюме по обсуждению ключевой ставки отметил, что пространство для дальнейшего ослабления монетарной политики уменьшилось, и на среднесрочном горизонте может потребоваться повышение прогнозной траектории ставки.
Причины сужения пространства для снижения ставки
На заседании 19 июня регулятор снизил ключевую ставку до 14,25% — решение было принято в условиях роста проинфляционных рисков, обусловленных более мягкой бюджетной политикой и нарастанием топливного кризиса.
ЦБ отмечает, что ситуация на топливном рынке может оказывать более продолжительное влияние на инфляцию, чем раньше. С середины мая ускорился рост цен на моторное топливо.
Бензин и дизель входят в потребительскую корзину, поэтому их удорожание напрямую отражается в показателях инфляции. Повышение цен на топливо может переноситься в цены других товаров и услуг через транспортные и производственные издержки.
Кроме того, бензин выступает маркером для населения и компаний: изменение его цен способно влиять на инфляционные ожидания и, соответственно, на устойчивую инфляцию.
Участники обсуждения согласились, что развитие ситуации на топливном рынке и масштаб вторичных эффектов будут учитываться при принятии дальнейших решений по денежно‑кредитной политике.
Заместитель руководства регулятора сообщил, что прогноз инфляции будет актуализирован на июльском заседании с учётом скачка цен на топливо.
В ЦБ обеспокоены, что ускорение роста топливных цен может привести к ускорению устойчивого роста цен по сравнению с июньским уровнем 4–5%.
При этом более значительный бюджетный импульс в 2026–2028 годах, чем ожидалось, также снижает возможности для дальнейшего снижения ставки.
На июньском заседании обсуждались варианты — пауза либо снижение ставки на 25 или 50 базисных пунктов. В итоге была выбрана умеренно мягкая формулировка без указания направленности дальнейших шагов.
Сохранение ставки в июне могло бы усилить риск избыточного охлаждения экономики и отклонения инфляции вниз от целевого уровня, отмечает регулятор.
Аналитики уже повысили ожидания по ключевой ставке: в опросах прогноз на конец 2026 года вырос до около 13% (ранее 12%), на конец 2027 года — до примерно 11% (ранее 9,75%).
Состояние экономики и банковского сектора
Инвестиционная активность во втором квартале несколько увеличилась после существенного падения в первом квартале.
Доля проблемных кредитов сохраняется около 4%, у крупных компаний с начала 2025 года наблюдается незначительное улучшение.
Снижение ключевой ставки будет уменьшать процентные расходы компаний и поддерживать их устойчивость, полагают в регуляторе.
